ה-AI מאט: הכלכלה שמאחורי בעיית הצמיחה של התעשייה

מאמר נפוץ של אד זיטרון, שפורסם בניוזלטר שלו Where's Your Ed At, טוען שהתחייבויות ההוצאה של תעשיית ה-AI מחייבות צמיחה כה תלולה בהכנסות, עד שכל האטה הופכת לבעיה קיומית עבור החברות המעורבות.

החשבון של הבנייה

בהסתמך על נתוני פברואר של Sightline Climate, המאמר מונה 190 גיגה-וואט של קיבולת מרכזי נתונים מתוכננת. לפי הערכת מנכ"ל Nvidia, ג'נסן הואנג, שלפיה מרכז נתונים עולה 80–100 מיליארד דולר לגיגה-וואט, זיטרון מעריך את העלות הכוללת ב-9.5 עד 15 טריליון דולר — הרבה מעל ל"3 טריליון" שמצוטט לעתים קרובות. בתעריף של כ-12.5 מיליון דולר למגה-וואט, 190 גיגה-וואט ידרשו כ-1.75 טריליון דולר הכנסות בשנה; גם תרחיש של בנייה חלקית דורש 875 מיליארד. המאמר מציין גם ש-54% מהכנסות Nvidia מגיעים משלושה לקוחות שאינם נמנים, ושה-Anthropic התחייבה ל-330 מיליארד דולר לחישוב ולשבבים בגוגל, אמזון ומיקרוסופט, ועוד 30 מיליארד עם CoreWeave ו-15 מיליארד עם SpaceX, מול הכנסה שנתית חזויה של 174 מיליארד דולר עד 2029. OpenAI, לפי זיטרון, התחייבה ליותר מ-770 מיליארד דולר ותשרף לפחות 852 מיליארד עד 2030.

הביקוש מרוכז בידיים מעטות

הוא טוען ש-Anthropic ו-OpenAI אחראיות לרוב המכריע של הביקוש לחישובי AI — לפחות 70%, ואולי 80% עד 90% — ול-89% מההכנסות של כל סטארטאפי ה-AI, לפי The Information. ההכנסות החזויות המשותפות שלהן ל-2026, כ-60 מיליארד דולר, יצטרכו להגיע לכ-400 מיליארד בשנה, כלומר שתיהן חייבות לצמוח במאות אחוזים ולגייס עוד מאות מיליארדי דולרים. מכירות מניות לאחרונה מצד חברות הענק, ובהן גיוס של 85 מיליארד דולר של Alphabet, נקראות בעיניו כסימן לכך שהחוב נעשה קשה יותר להשגה.

סימנים להאטה

הראיה הברורה ביותר, לדעתו, מגיעה מהחיוב. Anthropic ו-OpenAI העבירו לקוחות לתמחור לפי טוקנים ברבעון הראשון של 2026, ותוך חודשים ספורים מנהלי כספים החלו להטיל ספק פומבי בתשואה על הוצאות ה-AI. סקר של KPMG המצוטט במאמר מצא שרק 26% מהחברות מחזיקות בתמונה מלאה של עלויות ה-AI שלהן, בעוד 22% אינן רואות אותן כלל או מגלות את הסכום רק לאחר החיוב. חברות החלו להגביל שימוש: Uber קבעה תקרה של 1,500 דולר לחודש לעובד לאחר ששרפה את תקציב הטוקנים השנתי ברבעון אחד, T-Mobile קבעה זמנית 2,000 דולר בחודש, ו-Brex מאפשרת למהנדסים 500 דולר בשבוע בטוקנים ולשאר העובדים 5 דולרים. המסקנה: כדי להצדיק את התשתית שכבר נבנית, התעשייה צריכה להגדיל את בסיס ההכנסות שלה פי עשרה בערך.