Brookings: ההשקעות בתשתיות AI בארה"ב יגיעו ל-10.3 טריליון דולר עד 2032

לפי מאמר חדש של Brookings, ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית בארה"ב — מרכזי נתונים, מערכות אנרגיה, ציוד רשת ושביבים ייעודיים — יסתכמו בכ-10.3 טריליון דולר בשנים 2025–2032. מדובר בממוצע של 3.63% מהתמ"ג האמריקאי בשנה.

גדול מגלי ההשקעות של הרכבות והכבישים

המאמר, "Financing the AI Buildout", הוכן כטיוטת כנס של Brookings Papers on Economic Activity (BPEA). מחברו, Stijn Van Nieuwerburgh מאוניברסיטת Columbia, מעריך השקעה שנתית של 3.63% מהתמ"ג — יותר מגל הרכבות (2.24%), עידן הכבישים המהירים (1.13%) וגל הטלקום והסיבים (1.10%).

בתרחיש המרכזי, עד 2032 ייכנסו לפעולה כ-183 גיגה-ואט של קיבולת מרכזי נתונים חדשה בארה"ב, ולאחר מכן יושלמו כ-118 גיגה-ואט נוספים. קמפוס AI טיפוסי בהספק 200 מגה-ואט עולה כ-8.2 מיליארד דולר, כשני שלישים ממנו לציוד IT; ההקמה כולה תכפיל בערך את צריכת החשמל של כל המגזר הפרטי למגורים בארה"ב.

ההוצאות עוקפות את תזרים המזומנים

הוצאות ההון המשותפות של Oracle, Microsoft, Amazon, Meta ו-Alphabet עלו מכ-97 מיליארד דולר ב-2020 ליותר מ-400 מיליארד ב-2025, ובשנת 2026 צפויות לעבור את רף 800 המיליארד — בפעם הראשונה יותר מתזרים המזומנים התפעולי המשותף שלהן.

הפער הזה דוחף את המימון לשימוש בחכירות, מיזמים משותפים, חוב פרויקטלי, אשראי פרטי, ניירות ערך מגובי נכסים וכלי השקעה ייעודיים. לפי הערכת Morgan Stanley, יותר ממחצית מכ-2.9 טריליון הדולרים הנדרשים בשנים 2025–2028 יגיעו מהון חיצוני.

הסיכון עובר מחוץ למאזנים

פרויקט Hyperion של Meta, בהספק של כ-2 גיגה-ואט ובעלות של כ-30 מיליארד דולר, ממחיש כיצד פועלים המבנים האלה: Meta מכרה 80% ממנו ל-Blue Owl, והמיזם המשותף Beignet הנפיק באוקטובר 2025 אג"ח ב-27 מיליארד דולר. החוב מכסה כ-90% משווי הנכס — הרבה מעבר למה שנראה במאזן של חברה בדירוג השקעה.

Van Nieuwerburgh מזהיר שהסיכון נודד ממימון שקוף במאזן אל מבנים אטומים, שההחזר שלהם תלוי בביקוש ל-AI, בגישה לחשמל ובאיכות האשראי של מספר מצומצם של שוכרים. לפי Moody's, ההיפרסקיילרים צברו התחייבויות חכירה של כ-970 מיליארד דולר, מהן כ-660 מיליארד שטרם נרשמו במאזנים. להגדיר את תשתיות ה-AI כסיכון מערכתי יהיה מוקדם מדי, כותב המחבר, אך בעדיפות העליונה כעת עומדים שיפור המדידה והשקיפות, בעוד מבנה ההון של התעשייה עדיין מתגבש.