‏קריפטו ב-2026: "זה המקום הרע" — הביקורת של סטפן דיל

המאמר החדש של מהנדס התוכנה סטפן דיל, "Crypto in 2026: Oh, This is the Bad Place", מבקר את האופן שבו מוצרי קריפטו, שווקי תחזיות וסטייבלקוינים דולריים הוחדרו לתוך המערכת הפיננסית האמריקאית.

מחירים שמודדים רק את עצמם

שוק, כותב דיל, הוא מנגנון לגילוי מחיר עבור סחורות שערכן מגיע מחוץ לשוק עצמו: חיטה וחוזים עתידיים על ריבית מודדים משהו על העולם האמיתי, ואילו "המחיר של ביטקוין מודד רק את המחיר של ביטקוין". הוא דוחה את ההשוואה לזהב, שיש לו ביקוש תעשייתי ותפקיד מוניטרי בן אלפי שנים.

הוא מכיר בשימוש לגיטימי אחד — תשלומים עמידים לצנזורה עבור מתנגדי משטר ועבור חוסכים שנמלטים מבקרות הון — אך אומר שזה מצדיק רק כלי צר בשוליים, לא את הספקולציה הקמעונאית שבאה אחריו.

צינור הקזינו ושווקי התחזיות

המאמר מתאר צינור קמעונאי שעובר מרכישת מטבע מם בעשרה דולרים לאופציות על תעודות סל ממונפות, ומשם לחוזים על אירועים, וטוען שחיזוק ביחס משתנה הופך את ההרגל לחזק במיוחד.

שווקי התחזיות סופגים את הביקורת החריפה ביותר: דיל אומר שהם סכום אפס מעצם הבנייה, וסכום שלילי לאחר עמלות, כך שהתועלת הציבורית המובטחת תיאורטית והעמלה מובטחת. הוא מפנה למקרים שדווחו אך לא הוגשו נגדם כתבי אישום, שבהם תשעה ארנקים אנונימיים שנוצרו לפני תקיפות ארה"ב במתקני הגרעין באיראן לכאורה זכו בחלק יוצא דופן מההימורים, ולכתב האישום נגד רב-סמל בצבא שהואשם בשימוש במידע מסווג על מבצע נגד ונצואלה כדי להרוויח יותר מ-400 אלף דולר בפולימרקט. הוא מוסיף שהכלל בחוק נגד חוזי אירועים שהם הימור אינו נאכף ב-CFTC.

סטייבלקוינים וריבונות מוניטרית

החזית השנייה היא סטייבלקוינים הנקובים בדולר, שדיל אומר שחוק GENIUS הפך ממערכת צללים לכזו שזוכה להכרה פדרלית. חוסך בכלכלה עם מטבע חלש, הוא טוען, אינו מחזיק דולרים אלא תביעה כלפי מנפיק ימי, שהרזרבות שלו והיסטוריית הביקורת שלו לא היו עוברות בחינה מקומית. הדאגה המערכתית נוגעת לרזרבות: המנפיקים הגדולים מחזיקים באיגרות חוב קצרות של ממשלת ארה"ב, וריצה אל היציאה תאלץ אותם למכור אותן בחיפזון לשוק שלדברי חוקרים יכולתו לספוג זאת מוגבלת. הוא מזכיר את הירידה של USDC ל-87 סנט במרץ 2023 לאחר קריסת Silicon Valley Bank.

כלכלה פוליטית והפתרון המוצע

דיל מייחס את היעדר הרפורמות לכלכלה הפוליטית: רשת Fairshake והגופים הקשורים אליה גייסו יותר מ-260 מיליון דולר למחזור 2024 והוציאו כ-133 מיליון דולר על מרוצים לקונגרס. ההמלצות שלו מיישמות סמכויות שכבר קיימות — אכיפת הכלל נגד הימורים ב-CFTC, ביטול חוק GENIUS, ביטול אמנות הנאמנות שהעניק OCC לחברות קריפטו, שיקום מצבת העובדים של SEC ו-CFTC ופירוק בורסות משולבות אנכית. הוא חותם בסיסמה בת ארבעה חלקים: "סגרו את הקזינו. איישו מחדש את סוכנויות הרגולציה. בטלו את מטבע TRUMP. הבדילו בין שווקים להימורים."