Nscale נתקלה בהתנגדות משקיעים במטרת הערכת ה-IPO של 35 מיליארד דולר

מה Nscale מבקשת

Nscale הגישה את תצהיר הרישום S-1 שלה ל-SEC האמריקאי ב-18 בספטמבר 2026, ומתכננת להירשם למסחר ב-NYSE תחת הסימול NSCL. חברת התשתיות לבינה מלאכותית שמרכזה בלונדון מחפשת לגייס כ-3 מיליארד דולר באמצעות מניות חדשות, עם מטרת הערכת שווי שמגיעה עד 35 מיליארד דולר, אם כי דיווחים מסוימים מציבים את המספר קרוב יותר ל-30 מיליארד דולר.

מטרה זו מהווה צעד גדול מעל המחיר הפרטי האחרון. Nscale הוערכה ב-14.6 מיליארד דולר בסבב Series C שלה במרץ 2026, ולכן הקצה העליון של הטווח הוא בערך 2.4 פעמים מהנקודה הזו. מצד התפעול, הכנסות המחצית הראשונה של 2026 הגיעו ל-140.6 מיליון דולר, לעומת 10.4 מיליון דולר שנה קודם לכן, עלייה של 1,252%. ההגשה גם הראתה הפסד נקי של 1.02 מיליארד דולר, כלומר החברה מוציאה בכבדות כדי להגיע לגודל שההכנסות עדיין לא השיגו.

בעיית מאגר ההזמנות

התרחיש האופטימי תלוי בספר החוזים של Nscale. החברה מדווחת כי ערך החוזים הכולל עומד על כ-103.4 מיליארד דולר, ורובו קשור ל-Microsoft ול-Anthropic. מעט מאוד ממנו מייצר הכנסות עד כה. בסוף אוגוסט, רק כ-2.5% מערך החוזים הזה היה פעיל.

המתקן הנורווגי של Nscale פועל בעיכוב של שישה חודשים מלוח הזמנים, עם 6.4 MW פעילים מול מטרה של 30 MW. Microsoft גם נסוגה מפרויקט של מרכז נתונים מתוכנן ב-UK בגלל קשיים בהבטחת חשמל. כאשר Microsoft ו-Anthropic מחזיקים את רוב מאגר ההזמנות, ריכוז לקוחות הוא דאגה, ונטל החוב הכבד של החברה מוסיף לסיכון מכיוון שעלויות ההלוואות מגיעות לפירעון בין אם מרכזי הנתונים ייפתחו בזמן ובין אם לא.

סביבה קשה להנפקות של בינה מלאכותית

מספר הנפקות של תשתיות בינה מלאכותית בוטלו או נדחו, ו-Firmus נטשה לחלוטין את תוכניות ההנפקה שלה. חברות ההשוואה הציבוריות לא עזרו. CoreWeave, ה-neocloud המוכר ביותר שנסחר, ראתה את מניותיה יורדות בערך 15-25% בעיצומה של הנסיגה במגזר. קריאות של כמה מנהיגי תעשייה להאטה בפיתוח בינה מלאכותית גם גרמו למכירות בהמוניה במניות קשורות. neocloud הוא ספק מומחה שמשכיר כוח חישוב GPU לעומסי עבודה של בינה מלאכותית, ומתחרה בנתיב צר יותר מענקים כמו Amazon או Microsoft.

פוליסת הביטוח שהמשקיעים כבר רכשו

ב-25 בספטמבר 2026, Nscale גייסה 3.36 מיליארד דולר באמצעות שטרות להמרה לפני ה-IPO. Third Point הובילה את הסבב, עם Apollo, Citadel ו-Abu Dhabi Investment Council שהשתתפו גם הם, ו-Nvidia תרמה 1 מיליארד דולר. מצפים גם ש-Nvidia תספק GPUs לתפעול של Nscale, מה שהופך את יצרן השבבים למשקיע ולספק כאחד. השטרות מומרים להון בהנחה ממחיר ה-IPO, וההמרה מוגבלת להערכת שווי של 30 מיליארד דולר.

המייסד וה-CEO ג'וש פיין הוביל את פרידת Nscale מ-Arkon Energy ב-2024. הדירקטוריון כולל את ניק קלג, שריל סנדברג וסוזן דקר. אם ה-IPO יתומחר בסביבות 30 מיליארד דולר או מתחת לכך, מחזיקי השטרות המוקדמים מוגנים ובעלי המניות הציבוריים החדשים סופגים את ההתאמה. הדברים שיש לעקוב אחריהם הם טווח המחיר הסופי, עדכונים על האתרים הנורווגי וה-UK, והאם Microsoft ו-Anthropic ירחיבו את ההתחייבויות הפעילות שלהם לפני שהמניות יתחילו להיסחר.

מקורות: Cryptobriefing · Techmeme · Bloomberg