ה-IMF מזהיר: קריסת מגזר ה-AI עלולה לגרום להלם פיננסי עולמי

מעגל החוב

דוח היציבות הפיננסית העולמי העדכני של ה-IMF מזהיר כי הכלכלה העולמית תלויה יותר ויותר בזרמי ההון במגזר ה-AI וקריסה עלולה לגרום נזק לתוצר המקומי הגולמי, להשקעות ולצריכה עד 2028. הדוח מפרט חברות AI מרכזיות, ביניהן TSMC, Nvidia, AMD, SK hynix, Micron ו-Western Digital, ושחקנים אחרים במגזר. תיאורטית, כישלון חברות לא-מרכזיות פגע בעיקר במשקיעיהן, אולם לפי הדוח הסיכון מתפשט הרחבה.

הקרן עקבה אחרי שתים-עשרה טרנזאקציות ציבוריות מאז 2023 וקבעה כי הון של 300 מיליארד דולר שהושקע בחברות AI פיננסית חלשות, בעיקר מצד היפר-סקיילרים, לצד חוב של 650 מיליארד דולר, הפיק הכנסה של 1.4 טריליון דולר משירותים והזמנות צ'יפים. דולרים וירטואלים אלו מרוכזים רק במספר חברות, מה שאומר שבעיה בחברה אחת תתפשט במהירות לאחרות.

ערוצי הדבקה

הדוח מצביע על מספר ערוצים שבהם ירידה חדה בכספי AI עלולה להתפשט החוצה. קרנות גידור הגדילו תפקידים מוחזקים והלוואות מינוף, בעוד חלקן של מניות בודדות ב-ETF מוחזקים עלה ל-28%, כנראה בשל הביקוש ל-AI ולמניות טכנולוגיות. ה-IMF מזהיר כי ירידה חדה במניות אלו עלולה לגרום למכירות המוניות של מנפיקי ETF ולנושים, וליצור מעגל תגובה.

גם החוב גדל במהירות. היפר-סקיילרים כיום מהווים 10% מהנפקת אגרות חוב בדירוג משקיע, בעוד ב-2024 המדד היה פחות מ-1%. הביקוש ל-AI מחשוב נותר אינטנסיבי וחברות מרוויחות, אולם בשל השקעות מוגזמות בציוד AI קשה יותר להשיג מזומן והן זקוקות להלוואות משמעותיות כדי לשמור על תפעולן.

תרחיש תיקון

ה-IMF מציין כי AI הפך למקור תמיכה משמעותי עבור הכלכלה העולמית והשווקים הפיננסיים ועזר לשמור על המשכיות בזמן שהמלחמה באיראן פועלת נגד מכשולי אנרגיה ויוצרת חוסר ודאות פוליטית. מבחן לחץ עולמי אחרון בבנקים הראה כי הם יישארו יציבים למרות שוק מכשולי אנרגיה, אינפלציה גבוהה יותר ותיקון שוק שנגרם על ידי AI, אם כי בבת-אחת.

עם זאת, הקרן סבורה כי התיקון עלול להיגרם עקב השקעות AI חלשות או פחות יציבות ורווחיות; לטענת הקרן, מחשוב AI עשוי שלא להידרש להשקעות גבוהות כאלה ולהיות רווחי פחות מהצפוי או פחות מה שקיווה. בתרחיש זה, ה-IMF צופה שעד 2028 התוצר המקומי הגולמי יקטן ב-0.4%, ההשקעות ב-1.3% והצריכה ב-0.6%. הקרן מסיכה כי מעמסת חוב מופרזת וחשיפה מוחזקת במגזר עלולים להפוך את ההלם הסופי לחמור יותר.

מקורות: Tom's Hardware