תשקיף ה-IPO של Anthropic: חזון AI מרחיק לכת ועלויות מזנקות

Anthropic מהמרת שהבינה המלאכותית תשנה את הכלכלה העולמית באופן עמוק יותר מאשר התיעוש, החשמל והאינטרנט. כך עולה מתשקיף ההנפקה של החברה, שאותו ראתה רויטרס. אותו מסמך מלמד כמה תעלה השאיפה הזו.

הפסדים והתחייבויות

ההפסד הנקי של Anthropic ב-2025 עמד על 42 מיליארד דולר. החברה מתכננת להוציא 518 מיליארד דולר על התחייבויות בענן, במחשוב ובתשתיות בשנה הקרובה. כ-34 מיליארד דולר מההפסד הם הוצאה חשבונאית: עלייה בשווי המוערך של מימון שעשוי להפוך למניות Anthropic, ולא כסף שהוצא על תפעול העסק.

ההכנסות גדלו פי 12 ב-2025 והגיעו לכמעט 4.6 מיליארד דולר, בעוד ההפסד התפעולי עלה על 8 מיליארד דולר, בלי מחיקות שנקשרו בעיקר לסבבי גיוס קודמים. המחשוב והתשתיות לבדם עלו 7.33 מיליארד דולר, פי שלושה מ-2024 ויותר ממחצית מ-12.65 מיליארד דולר של הוצאות תפעוליות. בסוף השנה היו לחברה 20.28 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות לזמן קצר.

שווי של יותר מ-2 טריליון דולר

ההנפקה עשויה להעניק לחברה שווי של יותר מ-2 טריליון דולר, יותר מכפול מהשווי של 965 מיליארד דולר שהעריכה במאי. לפי רויטרס, הבכורה בבורסה תידחה ככל הנראה לאחר בחירות האמצע בארה"ב בנובמבר. היא תגיע אחרי SpaceX, שקיבלה בהנפקה שווי של 1.77 טריליון דולר.

גורמי סיכון ומחקר פנימי

Anthropic מזהירה שכמעט רבע מההכנסות ב-2025 הגיעו משני לקוחות, ושחלק גדול מהלקוחות הגדולים אינו קשור בחוזים ארוכי טווח ועשוי לקצץ או להפסיק את ההוצאות. התשקיף מתייחס גם לממצאי המחקר של החברה עצמה: מודלים אוטונומיים יותר יכולים, בבדיקות מבוקרות, לשבש קוד, לסייע להונאה ולעוות מידע. המנכ"ל דריו אמודאי קרא לתעשייה להאט את קצב שחרור היכולות החדשות, אף ש-Anthropic השיקה בשבוע שעבר את Opus 5.5 בתגובה ל-GPT-6 Astra של OpenAI.

המרוץ לטריליון דולר

היריבה המרכזית של Anthropic נותרת OpenAI, שהגישה ביוני בקשה חסויה להנפקה וצפויה להיסחר בתחילת 2027. Anthropic, שהקימו חוקרים שעזבו את OpenAI בגלל מחלוקות על ממשל ובטיחות, מתחרה גם ב-xAI של SpaceX, ב-Google של Alphabet וב-Meta. Amazon ו-Google הן שותפות אסטרטגיות ותיקות: הן השקיעו מיליארדים ומספקות את כוח המחשוב בענן למודלים של Claude. החברה והמנכ"ל שלה גם התעמתו עם הבית הלבן על השימוש בכלים שלה, מה שהוביל לכך שהפנטגון הכניס את Anthropic לרשימה שחורה זמנית, צעד ששופט אמריקאי חסם באוגוסט.