Jefferies, jeton fiyatlarının çöküşü sırasında LLM'lerin kârlılığını sorguluyor

Biriken siparişlerin baskısı

Asya pazarlarına odaklı araştırma notunda Jefferies, Microsoft, Alphabet, Amazon ve Oracle'a ait yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık sözleşmeli siparişlerin yarısının OpenAI ve Anthropic'e ait olduğunu tahmin ediyor. Analist, Çinli, açık kaynaklı veya açık ağırlıklı modellerin ve küçük dil modellerinin bu iki Amerikan liderinin fiyatlarına rekabet getirdiğini ve gelecekteki gelirleri sorgulattığını düşünüyor.

Jeton trafiğinin çökmesi

Jefferies, küresel agregatör platformu OpenRouter'in araştırmasına işaret ediyor: 27 Eylül'de biten haftada Çinli modeller Nisan sonundaki 4,37 trilyonun tersine 76,12 trilyon jeton işledi. İlk dört Amerikan sağlayıcı 14,2 trilyon jeton işledi. Ayrıca Moonshot AI'nın açık kaynaklı Kimi K3'ün ön cephede rekabet ettiği ve Anthropic'in Claude Fable 5'in performansının yaklaşık %95'ine ulaştığı belirtiliyor.

Sermaye harcamaları ve kârlılık soruları

En büyük hiper ölçekli şirketler veri merkezi inşaatına yıllık toplam 600-800 milyar dolar harcamayı planlıyor ve giderek daha sık borçla finanse ediyor. Jefferies, gelecekteki gelirin nereden geleceğini sorguluyor; özellikle Kimi K3 gibi modellerin ardından jeton fiyatlarının çöküşü sırasında büyük dil modellerinin hiçbir zaman kârlı olmayabileceğini söylüyor. Notta, bunun hiper ölçekliler için kritik önemde olduğu çünkü yatırım, Anthropic ve OpenAI gibi şirketlerin hesaplama kaynaklarını satın alabileceği varsayımına dayanıyor.

Jefferies'e göre uzun vadede yapay zekâya harcananlar haklı çıkabilir ancak orta vadede büyük belirsizlik var. Belge, dört hiper ölçekli şirketin 2027'de 993 milyar doları sermaye harcaması için gerçekten harcayıp harcamayacağını sorguluyor. Ayrıca beyan edilen kârlılığın, bulut sağlayıcılarının da gelir açısından bağlı olduğu yapay zekâ modeli geliştiricilerine yapılan yatırımlara ne kadar bağlı olduğu da soruşturuluyor. Yatırımların kârlılığını tanımlayan diğer gelir ve giderler önemli ölçüde arttı ve analistlere göre muhtemelen borsada listelenmemiş yapay zekâ şirketlerindeki pozisyonları kapsıyor.

2026'nın ikinci çeyreğiyle tamamlanan dört çeyrekte dört ana hiper ölçekli şirketin yıllık esas kârı 222 milyar dolar artarak 581 milyar dolara ulaştı ve Jefferies'e göre tüm bu artış diğer faaliyet dışı gelir veya zararla karşılandı. Aynı dönemde diğer faaliyet dışı gelir veya zarar yıllık olarak 224 milyar dolar artarak 237 milyar dolara yükseldi.

Gelir açığı

Bain and Company'nin 2026 yıllık küresel teknoloji raporuna göre, yapay zekâ endüstrisi, çalışan verimliliğine ek olarak yeni kullanımlar talep edecek tahmini talebin gerekli altyapısını finanse etmek için 2031'e kadar yıllık 6 trilyon dolar gelir üretmeli. Bain, mevcut yapay zekâ uygulamalarının 1,8 trilyon dolar gelir oluşturacağını ve 4,2 trilyon dolarlık açık bırakacağını öngörüyor. Arama sistemleri ve reklamlar, yapay zekâ destekli otonom araçlar ve yapay zekâ simülasyonları gibi yeni yapay zekâ uygulamaları yardımcı olabilir. Bu yeni kategoriler hak bile olsa yalnızca 1,5 trilyon dolara kadar gelir üretecek ve bugün mevcut olmayan yeni ürünler ile kullanımlar tarafından doldurulabilecek 2,7 trilyon dolarlık açık bırakacak.

Kaynaklar: Theregister