ملف Anthropic يُظهر التزامات حوسبة بنحو 900 مليار دولار وتباطؤ نمو الإيرادات

يكشف ملف الاكتتاب العام الأولي المعدل لـ Anthropic عن التزامات حوسبة وبنية تحتية بنحو 900 مليار دولار، مع مدفوعات إضافية تقديرية قد ترفع الإجمالي إلى ما يتجاوز 1 تريليون دولار. وأبلغت الشركة عن إيرادات بلغت 33.2 مليار دولار للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2026، بزيادة قدرها 1,206% على أساس سنوي، لكنها قالت إنها لا تتوقع أن تستمر الإيرادات في النمو بمعدلات مماثلة، ولا يمكنها ضمان استمرار نموها على الإطلاق.

الالتزامات والجدول الزمني للمدفوعات

يقول الملف إن Anthropic تتوقع أن تدفع نحو 70 مليار دولار من الالتزامات التعاقدية بحلول سبتمبر 2027، ونحو 447.5 مليار دولار من الالتزامات بحلول نهاية 2030. ويفترض ذلك استمرار ارتفاع الإيرادات، وهو ما تقول نشرة الإصدار إنه غير مضمون. وتعتمد قدرة Anthropic على الوفاء بهذه الالتزامات على نمو كبير في الإيرادات، وقد يتركها أي نقص معتمدة على تمويل بالدين أو بحقوق الملكية، ما قد يخفف حصة المساهمين أو يتطلب شروط اقتراض غير مواتية.

من أصل 895 مليار دولار من العقود، يرتبط نحو 320 مليار دولار بالتزامات تعاقدية قائمة، ويغطي نحو 451 مليار دولار عقود إيجار وُقّعت لكنها لم تبدأ بعد. وتتوقع الشركة بدءها بين 2026 و2028، رغم أن بعضها لا يزال خاضعًا لحقوق الإنهاء أو شروط أخرى. وتقدّر Anthropic الشيكات على بياض لتأمين حوسبة كافية بنحو 150 مليار دولار إلى 175 مليار دولار، ما يرفع إجمالي فاتورة الحوسبة لديها إلى ما يتجاوز 1 تريليون دولار.

بعض الإنفاق لا يمكن تجنبه. تبلغ قيمة الصفقات مع Microsoft وGoogle وAmazon وBroadcom إجمالًا 437 مليار دولار وهي غير قابلة للإلغاء، وبعضها يتطلب الدفع حتى لو استخدمت Anthropic وحدة GPU واحدة. وتقدّر الشركة أن نحو 213 مليار دولار فقط من أصل 895 مليار دولار من عقودها تتيح لها تجنب المدفوعات.

نمو الإيرادات يتباطأ

قالت Anthropic إن الإيرادات نمت بنحو 2.5 مرة بين الربعين الأول والثاني من 2026. وفي الربع الثالث، مثّلت الإيرادات المعلنة البالغة نحو 17 مليار دولار زيادة بنسبة 46 بالمئة عن الربع الثاني. وفي الفترة نفسها نمت تكاليف الحوسبة والبنية التحتية 77 بالمئة، بينما واصلت الشركة توقيع صفقات تُلزمها بمزيد من الإنفاق.

ويقول الملف إن التزامات الشراء تقترب الآن من 895 مليار دولار، ارتفاعًا من أكثر من 800 مليار دولار الأسبوع الماضي. وتحذر الشركة من أنها قد تدخل في دوامة خطيرة إذا لم تنمُ الإيرادات بوتيرة أسرع من التزامات الحوسبة، رغم أنها تشير أيضًا إلى أن لغة المخاطر هذه شائعة في ملفات الاكتتاب العام الأولي.

العملاء والتوزيع

يقول الملف المعدل إن أسواق السحابة الإلكترونية مثّلت نحو 44 بالمئة من الإيرادات في الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2026. وAmazon وGoogle وMicrosoft من بين أكبر مزوّدي الحوسبة لدى Anthropic، وتعتمد الشركة على مزوّدي الخدمات السحابية العملاقة للتوزيع. وتقول Anthropic إن أياً من عملائها لا يمثل أكثر من 10 بالمئة من الإيرادات، لكنها تحذر من أن الاعتماد على هؤلاء المزوّدين يظل مخاطرة لأنهم يطورون منتجات منافسة أو يتيحون الوصول إلى نماذج المنافسين.

التوقعات

رغم المخاطر، تقول Anthropic إنها يمكن أن تصبح شركة مستدامة إذا تمكنت من الوصول إلى قدرة حوسبة كافية. وتزعم نشرة الإصدار أن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل الاقتصاد بطرق تفوق تأثير التصنيع والكهرباء وأشباه الموصلات والإنترنت. وتحذر أيضًا من أن الاعتماد على التمويل طويل الأجل قد يخفف حصة المساهمين الحاليين أو يفرض الاقتراض بشروط غير مواتية.

المصادر: The Register