CoreWeave يطلب من المؤمنين تمويل بناء مراكز بيانات GPU

CoreWeave يبحث عن رأس مال المؤمنين

لدى CoreWeave بالفعل ما يقرب من 52 مليار دولار من الديون والتزامات تجارية مستثمرة. الآن يبحث عن مصدر تمويل كبير بهذه الطريقة بحيث لا يكون لديه مشكلة في المقابلات: صناعة التأمين العالمية. أبلغ المؤسس المشارك براندون ماكبيم Financial Times أن الشركة تحاول جذب رؤوس أموال غير محدودة من المؤمنين من أجل تمويل مجموعات GPU.

المنطق بسيط. المؤمنون يمتلكون تريليونات الدولارات التي تحتاج إلى استقرار واستدامة. CoreWeave يفضل أن يستخرج من هذا المخزم أكثر مما يضيف منه إلى إصدار الأسهم أو يلتصق فقط بالبنوك. هذه العرض يُعقد عندما ارتفعت فروق CDS على ديونها تقريباً الضعف في أسبوع واحد.

تصنيف استثماري يفتح قاعدة مشترين أكبر

CoreWeave فقط في عام 2026 سجلت أكثر من 35 مليار دولار من جذبها بشهادات مستندة إلى شراء شركات، سندات عالية العائد، أدوات قابلة للتحويل وبيع الأسهم. في مارس، أبرمت صفقة تمويل بقيمة 8.5 مليار دولار، والتي كانت مدعومة بشراء GPU من شركة نفيديا وعقد عقدي خدمة بقيمة 19 مليار دولار مع شركة ميتا. Morgan Stanley وMUFG شاركتا في بناء الصفقة التي كانت طرفها المستثمر الرئيسي Blackstone Credit and Insurance.

بفضل هذه الصفقة، حصلت على تصنيف A3 من Moody's وA (منخفض) من DBRS Morningstar، وهو أول سند مستثمر في بنية تحتية تعرف باسم الكمبيوتر عالي الأداء يحقق تصنيف استثماري. التصنيف مهم. على المؤمنين مزيد من التصنيق على الديون العادية، لذا تخطي هذا الحد يفتح قاعدة مشترين أكبر من ذلك، بما في ذلك بنوك وصناديق ائتمان خاصة.

مصدر تمويلي دائم

المؤمنون حول العالم يديرون أكثر من 30 تريليون دولار في الأصول، غالبيتها مرتبطة بتزامات طويلة الأجل مثل المعاشات ومدفوعات التقاعد، لذا فإن إقراض على مدى 10 إلى 15 سنة لمراكز بيانات جيد جداً يناسب أرصدتهم. لذلك، فإن شركة أملاك التأمين التابعة لـBlackstone أصبحت مستثمرًا رئيسيًا لصفقات CoreWeave، ويحاول ماكبيم جعل الآن مستثمرًا أساسيًا واحدًا لتمويل مستدام.

CoreWeave أيضا تنقل آلة الديون الخاصة بها إلى أوروبا بتمويل قدره 3.55 مليار دولار لسندات عالية العائد، والتي يقودها بنك JPMorgan؛ والتي تشمل أول سند عالي العائد لشركة أمريكية في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي في أوروبا، مما يمنح صناديق التقاعد الأوروبية والمؤمنين وصولًا مباشرًا إلى ديون بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

السوق لا تزال تقييم المخاطر

السوق لا تنظر إلى ديون CoreWeave بشكل مضمون. سندات غير مكتملة بقيمة 2031 التي تم إصدارها الأسبوع الماضي بعائد منخفض في المئة، مما يشير مرة أخرى إلى مخاطر الإفلاس الفعلية. هذه ليست أزمة سيولة، لكنها ليست هيضية إما، لأن الشركة تحاول إقناع المؤمنين بأن سنداتها ذات القيمة الاستثمارية تلبي متطلبات الاستثمار.

في الوقت نفسه، كانت الأمور سيئة. الصندوق الدولي النقدي علم بزيادة هامشية في تمويل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي كمخاطر ماكرو اقتصادية حقيقية، وحذر من أن تخفيض النفقات في الشركات الضخمة قد يؤدي إلى تراجع قوة مراكز البيانات. أطلقت Amazon وGoogle وMeta وMicrosoft وOracle في عام 2025 سندات بقيمة 121 مليار دولار، مما يقارن بها حوالي 6 مرات الإصدار المتوسط السنوي خلال 2020-2024.

الأمنة لـ ماكبيم هو أنه إذا تم تخطي حد الديون الاستثمارية بجانب CoreWeave أو حتى نفسها، فسوف يصبح المؤمنين مصدر رؤوس أموال منخفض التكلفة ولا حدود له. إذا نجح هذا النموذج على نطاق واسع من المتوقع أن Lambda وCrusoe وغيرها من مشغلي السحابة التي تسعى نفسها في معركة شراء GPU ستكرره. لكن إذا انخفضت الطلب على الذكاء الاصطناعي أكثر من هذا، فسوف يترك العديد من المؤمنين أموالهم في مراكز البيانات، والتي ستكون أقل قيمة من السندات المصدرة بأسعار محددة مسبقاً.

المصادر: Startup Fortune · Techmeme · Financial Times