«إنفيديا هي البنك المركزي للذكاء الاصطناعي»: كيف تموّل عملاقة الرقائق طلبها بنفسها

شركة بقيمة 5.4 تريليون دولار تموّل طلبها بنفسها

إنفيديا اليوم هي الشركة الأغلى في العالم، بقيمة تقارب 5.4 تريليون دولار. استغرق الأمر ثلاثين عامًا للوصول إلى تريليون دولار، وتسعة أشهر إضافية لتجاوز التريليونين، وأقل من عامين لتجاوز الخمسة؛ ويتوقع أن تتضاعف مبيعاتها تقريبًا العام المقبل.

لم يعد تصنيع الرقائق وحده يفسر هذا النمو. في منتصف أغسطس وافقت الشركة على تقديم ضمانة تصل إلى 105 مليارات دولار لمركز بيانات ضخم في أوهايو سيستخدم أعدادًا كبيرة من رقائقها. وقبل ذلك بأسبوع أعلنت أنها ستجمع أكثر من 500 مليار دولار من الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع ست شركات كبرى من وول ستريت.

العملاء يتحولون إلى منافسين

جزء من الدافع هو أن أكبر عملاء إنفيديا يتحولون إلى منافسين. فشركات الحوسبة السحابية العملاقة — أمازون وغوغل وميتا ومايكروسوفت — توفر نحو نصف إيراداتها وتعتزم استثمار نحو 800 مليار دولار هذا العام، لكن معظمها بدأ الآن تصميم رقائقه الخاصة التي تكلف بين خُمس وثُلث سعر رقائق إنفيديا. وتتوقع بلومبرغ إنتليجنس أن تصل الرقائق المخصصة إلى نحو نصف سوق معالجات الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية العقد.

وهناك ضغط آخر هو الائتمان: شركات الحوسبة الكبرى تحمل تصنيفًا استثماريًا وتقترض بفوائد منخفضة، بخلاف شركات الـneocloud. باعت ألفابت في نوفمبر سندات لأجل 50 عامًا بقيمة 2.75 مليار دولار بفائدة 5.7%، بينما كانت الفائدة التي اقترضت بها CoreWeave في يوليو تناهز ضعف ذلك.

ضمانات وحدود دنيا للدخل وحصص رأسمالية

خلال ثلاث سنوات تعهدت إنفيديا باستثمارات تتجاوز 70 مليار دولار في الشركات الناشئة وعرضت على عملائها دعمًا ماليًا بقيمة 300 مليار دولار — وهو دور أكسبها لقب «البنك المركزي للذكاء الاصطناعي». وفي إطار برنامجها لشركات الـneocloud تدفع سعرًا ثابتًا مقابل الحوسبة لمدة تصل إلى ست سنوات وتتقاسم الفائض؛ وتتوقع Sharon AI نشر نحو 40 ألف رقاقة بفضل حد أدنى بقيمة 4.9 مليار دولار.

أما مشروع أوهايو فيملكه SB Energy، وهي وحدة تابعة لسوفت‌بانك، وسيكون OpenAI المستأجر؛ وتضمن إنفيديا عقد الإيجار وعقد شراء الطاقة، وسيستخدم الموقع 1.5 مليون من معالجاتها. وحتى أنثروبيك، التي تشتري رقائقها من أمازون وغوغل، يُقال إنها وقعت اتفاقًا بقيمة 35 مليار دولار لاستئجار قدرات حوسبة من Lambda، وهي شركة neocloud تملك إنفيديا حصة فيها.

الافتراضات والمخاطر

تستند هذه الشبكة كلها إلى افتراضين: أن تحتفظ رقائق إنفيديا بقيمتها، وأن يستمر الطلب على الحوسبة في النمو بسرعة. ويشكك متشككون مثل المستثمر مايكل بيري في جداول الإهلاك التي تعتمدها شركات السحابة؛ فالرقائق الأقدم لا تزال مطلوبة — إذ تمتد عقود رقائق A100 حتى 2029 — وتقدّر SemiAnalysis أن استئجار H100 لمدة سنة يبلغ نحو 2.80 دولار في الساعة، أي أقل بنحو العُشر من سعر إطلاقها في أوائل 2023.

تبلغ الالتزامات المحتملة تجاه العملاء نحو 300 مليار دولار ولا تظهر في الميزانية حتى حدوث انكماش، ومنها 105 مليارات دولار لموقع OpenAI. وتتوقع مورغان ستانلي أن يرتفع إجمالي الدين من 53 مليار دولار في أوائل العام المقبل إلى 200 مليار بحلول أوائل 2029، مقابل 99 مليار دولار نقدًا وأوراقًا مالية سائلة.

ومع ذلك: كلما زاد ما تموّله إنفيديا من هذه الطفرة، زاد نصيبها مما قد تحمله في أي هبوط.