Nscale-ը հանդիպում է ներդրողների դիմադրությանը իր $35 մլրդ IPO գնահատման նպատակի շուրջ

Ինչ է պահանջում Nscale-ն

Nscale-ն իր S-1 հայտը ներկայացրել է ԱՄՆ SEC-ին 2026 թ. սեպտեմբերի 18-ին և նախատեսում է ցուցակագրվել NYSE-ում՝ NSCL տիկերով։ Լոնդոնյան AI ենթակառուցվածքային ընկերությունը նոր բաժնետոմսերով նախատեսում է հավաքել մոտ $3 մլրդ, իսկ գնահատման նպատակը հասնում է $35 մլրդի, թեև որոշ հաշվետվություններում թիվն ավելի մոտ է $30 մլրդին։

Այդ նպատակը մեծ քայլ է վերջին մասնավոր գնի համեմատ։ 2026 թ. մարտին Series C շրջանում Nscale-ը գնահատվել է $14.6 մլրդ, ուստի միջակայքի վերին սահմանը մոտավորապես 2.4 անգամ ավելի է այդ նշանից։ Գործառնական առումով՝ 2026 թ. առաջին կիսամյակի եկամուտը կազմել է $140.6 մլն՝ մի տարի առաջվա $10.4 մլնի դիմաց, այսինքն՝ 1,252% աճ։ Հայտը նաև ցույց է տվել $1.02 մլրդ զուտ վնաս, այսինքն՝ ընկերությունը մեծ ծախսեր է անում եկամտի դեռ չհասած չափի հասնելու համար։

Պայմանագրային պատվերների խնդիրը

Դրական սցենարը կախված է Nscale-ի պայմանագրերի պորտֆելից։ Ընկերությունը հայտնում է մոտ $103.4 մլրդ ընդհանուր պայմանագրային արժեք, որի մեծ մասը կապված է Microsoft-ի և Anthropic-ի հետ։ Մինչ այժմ դրա շատ փոքր մասն է եկամուտ բերում։ Օգոստոսի վերջի դրությամբ այդ արժեքի ընդամենը մոտ 2.5%-ն էր ակտիվ։

Nscale-ի նորվեգական օբյեկտը գրաֆիկից վեց ամիս ուշացած է՝ 6.4 MW հզորությամբ՝ 30 MW նպատակի դիմաց։ Microsoft-ը նաև հրաժարվել է նախատեսված UK տվյալների կենտրոնի նախագծից՝ հոսանքի ապահովման դժվարությունների պատճառով։ Քանի որ Microsoft-ն ու Anthropic-ը պահում են պատվերների մեծ մասը, հաճախորդների կենտրոնացումը մտահոգիչ է, իսկ ընկերության ծանր պարտքային բեռը մեծացնում է ռիսկը, որովհետև վարկային ծախսերը հասունանում են՝ անկախ տվյալների կենտրոնների ժամանակին բացվելուց։

Դժվար իրավիճակ AI ցուցակագրումների համար

Մի քանի AI ենթակառուցվածքային IPO չեղարկվել կամ հետաձգվել են, իսկ Firmus-ը լիովին հրաժարվել է ցուցակագրման պլաններից։ Հրապարակային համեմատելիները չեն օգնել։ CoreWeave-ը՝ ամենահայտնի ցուցակագրված neocloud-ը, ոլորտային անկման ընթացքում կորցրել է բաժնետոմսերի գնի մոտ 15-25%-ը։ Որոշ ոլորտային ղեկավարների՝ AI զարգացումը դանդաղեցնելու կոչերը նաև զանգվածային վաճառքներ են առաջացրել հարակից բաժնետոմսերում։ Neocloud-ը մասնագիտացված մատակարար է, որը վարձով է տրամադրում GPU հաշվողական հզորություն AI ծանրաբեռնվածությունների համար՝ մրցելով ավելի նեղ հատվածում, քան Amazon-ի կամ Microsoft-ի նման հսկաները։

Ներդրողների արդեն գնած ապահովագրական ծածկույթը

2026 թ. սեպտեմբերի 25-ին Nscale-ն pre-IPO փոխարկելի նոտաների միջոցով հավաքել է $3.36 մլրդ։ Շրջանը գլխավորել է Third Point-ը, մասնակցել են նաև Apollo-ն, Citadel-ը և Abu Dhabi Investment Council-ը, Nvidia-ն ներդրել է $1 մլրդ։ Ակնկալվում է նաև, որ Nvidia-ն GPU-ներ կմատակարարի Nscale-ի գործունեության համար, ուստի չիպ արտադրողը թե՛ ներդրող է, թե՛ մատակարար։ Նոտաները փոխարկվում են սեփական կապիտալի՝ IPO գնի նկատմամբ զեղչով, իսկ փոխարկումը սահմանափակ է $30 մլրդ գնահատմամբ։

Հիմնադիր և գլխավոր գործադիր տնօրեն Josh Payne-ը 2024 թ. ղեկավարել է Nscale-ի առանձնացումը Arkon Energy-ից։ Խորհրդում են Nick Clegg-ը, Sheryl Sandberg-ը և Susan Decker-ը։ Եթե IPO-ն գնահատվի մոտ $30 մլրդ կամ ավելի ցածր, վաղ նոտաների սեփականատերերը պաշտպանված են, իսկ նոր հանրային բաժնետերերը կրում են ճշգրտման բեռը։ Հետևելու ենք վերջնական գնային միջակայքին, նորվեգական ու UK օբյեկտների թարմացումներին և այն հարցին՝ արդյոք Microsoft-ն ու Anthropic-ը կընդլայնեն իրենց ակտիվ պարտավորությունները մինչ բաժնետոմսերի առևտրի մեկնարկը։

Աղբյուրներ: Cryptobriefing · Techmeme · Bloomberg