Nscale стикається з опором інвесторів через цільову оцінку IPO в $35 млрд

Що Nscale вимагає

Nscale подала реєстраційну заяву S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) 18 вересня 2026 року та планує вийти на NYSE під тикером NSCL. Лондонська компанія, що спеціалізується на інфраструктурі ШІ, має намір залучити приблизно $3 млрд через нові акції, з цільовою оцінкою до $35 млрд, хоча деякі звіти називають цифру ближчою до $30 млрд.

Це значний крок уперед порівняно з останньою приватною ціною. Nscale була оцінена в $14,6 млрд у серії C у березні 2026 року, тож верхня межа діапазону приблизно в 2,4 раза перевищує цей показник. Операційні показники: виручка за перше півріччя 2026 року склала $140,6 млн проти $10,4 млн рік тому, тобто зростання на 1252%. Звітність також зафіксувала чистий збиток у $1,02 млрд: компанія активно витрачає кошти, щоб досягти масштабу, який виручка ще не наздогнала.

Проблема беклогу

Оптимістичний сценарій залежить від контрактної книги Nscale. Компанія повідомляє про загальну суму контрактних зобов'язань близько $103,4 млрд, більша частина яких пов'язана з Microsoft та Anthropic. Поки що дуже мала частина цього обсягу генерує виручку. Станом на кінець серпня лише близько 2,5% від цих зобов'язань було активним.

Норвезький об'єкт Nscale працює з шестимісячним запізненням: 6,4 МВт проти планових 30 МВт. Microsoft також вийшла із запланованого проєкту центру обробки даних у Великій Британії через труднощі з електропостачанням. Оскільки Microsoft та Anthropic тримають більшу частину беклогу, концентрація клієнтів викликає занепокоєння, а значне боргове навантаження компанії додає ризику, адже виплати за позиками настають незалежно від того, чи вчасно відкриються центри обробки даних.

Важке поле для лістингів ШІ

Кілька ШІ-інфраструктурних IPO було скасовано або відкладено, а Firmus повністю відмовилася від планів щодо лістингу. Публічні компаративи не допомогли. CoreWeave, найвідоміший зі списку неоклаудів, бачила, як її акції впали приблизно на 15-25% під час коригування в секторі. Заклики деяких лідерів індустрії до сповільнення розвитку ШІ також спровокували розпродаж акцій суміжних компаній. Неоклауд є спеціалізованим провайдер, який здає в оренду обчислювальну потужність GPU для ШІ-завдань, конкуруючи у вужчій ніші, ніж такі гіганти, як Amazon чи Microsoft.

Страховий поліс, який інвестори вже придбали

25 вересня 2026 року Nscale залучила $3,36 млрд через конвертовані облігації перед IPO. Раунд очолила Third Point, також брали участь Apollo, Citadel та Abu Dhabi Investment Council, а Nvidia внесла $1 млрд. Очікується також, що Nvidia постачатиме чіпи для операцій Nscale, тож виробник чіпів є одночасно інвестором і постачальником. Облігації конвертуються в акції зі знижкою до ціни IPO, а конвертація обмежена оцінкою в $30 млрд.

Засновник і генеральний директор Джош Пейн очолив відокремлення Nscale від Arkon Energy у 2024 році. До складу ради входять Нік Кліг, Шеріл Сендберг і Сьюзен Декер. Якщо IPO відбудеться за ціною близько або нижче $30 млрд, ранні власники облігацій захищені, а нові публічні акціонери поглинають коригування. Варто стежити за фінальним діапазоном цін, новинами про норвезький і британський майданчики та за тим, чи розширять Microsoft і Anthropic свої активні зобов'язання до початку торгів.

Джерела: Cryptobriefing · Techmeme · Bloomberg