CoreWeave-ը դիմում է ապահովագրողներին GPU տվյալների կենտրոնների կառուցումը ֆինանսավորելու համար

CoreWeave-ը դիմում է ապահովագրողներին GPU կապիտալի համար

CoreWeave-ն արդեն ունի մոտ 52 միլիարդ դոլար պարտք ու վարձակալական պարտավորություններ։ Այժմ նա ուզում է ֆինանսավորման այնպիսի աղբյուր, որ չանհանգստանա գումարի սպառման համար՝ գլոբալ ապահովագրական ոլորտը։ Համահիմնադիր Բրանին Մաքբին Financial Times-ին ասել է, որ ընկերությունը ապահովագրողներից փնտրում է գործնականում անսահմանափակ կապիտալ՝ GPU կլաստերները ֆինանսավորելու համար։

Տրամաբանությունը պարզ է. ապահովագրողներն ունեն տրիլիոնավոր դոլարներ, որոնց պետք է ապահով ու երկարաժամկետ տեղաբաշխում։ CoreWeave-ը նախընտրում է փոխառել այդ պուլից, քան լուծարել բաժնետերերին կամ հենվել բանկերին։ Ներկայացումը տեղի է ունենում, երբ պարտքի CDS սպրեդները մեկ շաբաթում գրեթե կրկնապատկվել են։

Ներդրումային վարկանիշը բացում է գնորդների ավելի մեծ բազա

CoreWeave-ը 2026 թվականին արդեն ներգրավել է ավելի քան 35 միլիարդ դոլար՝ չիպերով ապահովված վարկերով, բարձր եկամտաբերության պարտատոմսերով, փոխարկելի նոտաներով ու բաժնետոմսերի վաճառքով։ Մարտին փակել է 8,5 միլիարդ դոլարի ֆինանսավորում՝ ապահովված Nvidia-ի GPU-ներով և Meta-ի հետ առնվազն 19 միլիարդ դոլար արժողությամբ պայմանագրով։ Գործարքը կառուցվածքավորել են Morgan Stanley-ն ու MUFG-ն, հիմնական ներդրողները՝ Blackstone Credit and Insurance-ը։

Վարկը Moody's-ից ստացել է A3, DBRS Morningstar-ից՝ A (low)։ Սա բարձր արտադրողականությամբ հաշվողական ենթակառուցվածքի առաջին վարկն է, որ հասել է ներդրումային դասին։ Վարկանիշը կարևոր է. ապահովագրողները սպեկուլյատիվ պարտքից շատ ավելի շատ ներդրումային դասի արժեթղթեր կարող են պահել, ուստի շեմը բացում է գնորդների ավելի մեծ բազա, քան բանկերն ու մասնավոր վարկային ֆոնդերը։

Ֆինանսավորման մշտական աղբյուր

Աշխարհի ապահովագրողները կառավարում են ավելի քան 30 տրիլիոն դոլար ակտիվներ, որոնց մեծ մասը կապված է երկարաժամկետ պարտավորությունների՝ կենսաթոշակների ու անուիտետների հետ, ուստի 10- և 15-ամյա տվյալների կենտրոնների վարձակալությունը լավ է համապատասխանում նրանց հաշվեկշռին։ Դրա համար Blackstone-ի ապահովագրական դուստրը արդեն CoreWeave-ի գործարքների հենարանն է, և McBee-ն փորձում է anchor ներդրողին դարձնել մշտական աղբյուր։

CoreWeave-ը պարտքային մեքենան տեղափոխում է Եվրոպա՝ 3,55 միլիարդ դոլարի երկարժույթ բարձր ռիսկի պարտատոմսերի գործարքով, որը ղեկավարում է JPMorgan-ը. այն ներառում է ԱՄՆ-ի AI ենթակառուցվածքային ընկերության առաջին եվրոյով արտահայտված բարձր եկամտաբերության նոտան՝ եվրոպական կենսաթոշակային ֆոնդերին ու ապահովագրողներին առաջին անգամ ուղղակի մուտք տալով AI ենթակառուցվածքի պարտքին։

Շուկան դեռ գնահատում է ռիսկը

Շուկան CoreWeave-ի վարկը երաշխավորված չի համարում։ Նրա 2031 թվականի չապահովված պարտատոմսերը այս շաբաթ տալիս էին ցածր երկնիշ տոկոսային եկամտաբերություն, ինչը վկայում է դեֆոլտի ռիսկի մասին։ Սա իրացվելիության ճգնաժամ չէ, բայց և հանգիստ վիճակ չէ, քանի որ ընկերությունը փորձում է ապահովագրողներին համոզել, որ արժեթղթերն արժանի են ներդրումային դասի վերաբերմունքի։

Ֆոնը ժամանակը անհարմար է դարձնում։ Արժույթի միջազգային հիմնադրամը AI ենթակառուցվածքի պարտքային ֆինանսավորման կտրուկ աճը նշել է որպես իրական մակրո ռիսկ և զգուշացրել, որ հիպերմասշտաբային ընկերությունների ծախսերի կրճատումը կարող է ավելորդ տվյալների կենտրոնների հզորությունը թողնել անգործուն։ Amazon-ը, Google-ը, Meta-ն, Microsoft-ը և Oracle-ը միասին միայն 2025 թվականին թողարկել են 121 միլիարդ դոլարի պարտատոմսեր՝ մոտ չորս անգամ ավելի, քան 2020-2024 թվականների միջին տարեկան թողարկումը։

McBee-ի խաղադրույքն այն է, որ եթե CoreWeave-ի պարտքի բավարար մասը կամ ինքը CoreWeave-ը հատի ներդրումային դասի շեմը, ապահովագրողները կդառնան էժան ու համբերատար կապիտալի գործնականում անսահման աղբյուր։ Եթե մոդելը մեծ մասշտաբով աշխատի, Lambda-ն, Crusoe-ն և նույն GPU մրցավազքին հետևող այլ նեոամպային օպերատորներ կկրկնեն այն։ Բայց եթե AI-ի պահանջարկը նույնիսկ թեթևակի թուլանա, ապահովագրական շատ գումար կմնա տվյալների կենտրոններում՝ ավելի ցածր արժեքով, քան դրանց դեմ թողարկված արժեթղթերը։

Աղբյուրներ: Startup Fortune · Techmeme · Financial Times