CoreWeave звертається до страховиків для фінансування будівництва GPU-центрів даних

CoreWeave шукає капітал у страховиків

CoreWeave вже має борг близько 52 мільярдів доларів та орендні зобов'язання. Тепер компанії потрібне таке велике джерело фінансування, щоб ніколи не хвилюватися, чи закінчаться гроші: глобальна страхова індустрія. Співзасновник Бранімір Макбім повідомив Financial Times, що компанія намагається залучити практично необмежений капітал від страховиків, щоб продовжити фінансування своїх GPU-кластерів.

Логіка проста. У страховиків є трильйони доларів, яким потрібне безпечне та довгострокове розміщення. CoreWeave воліє позичати з цього пулу, ніж продовжувати розмивати акціонерів або покладатися лише на банки. Презентація відбувається в час, колі спреди CDS на її боргу майже подвоїлися за один тиждень.

Інвестиційний рейтинг відкриває страховикам більший ринок

CoreWeave тільки у 2026 році вже залучив понад 35 мільярдів доларів за допомогою кредитів під чипи, високовідсоткових облігацій, конвертативних нот та продажу акцій. У березні компанія закрила фінансування на 8,5 мільярда доларів, яке було забезпечене контрактом з клієнтом на щонайменше 19 мільярдів доларів з Nvidia GPU та Meta. Morgan Stanley та MUFG разом структурували угоду, а якірними інвесторами були Blackstone Credit and Insurance.

Цей борг отримав рейтинг A3 від Moody's та A (low) від DBRS Morningstar — це перший борг інфраструктури продуктивних обчислень такого типу, який досяг інвестиційного класу. Рейтинг важливий. Страховики можуть володіти значно більшою кількістю цінних паперів інвестиційного класу на цьому спекулятивному боргу, тому подолання цього порогу відкриває базу покупців, що значно перевищує можливості банків та приватних кредитних фондів.

Постійне джерело фінансування

Страховики світу керують активами на понад 30 трильйонів доларів, більшість яких прив'язана до довгострокових зобов'язань, таких як виплати пенсій та ануїтетів, тому 10- та 15-річна оренда центрів даних добре відповідає їхньому балансу. Остраховий підрозділ Blackstone вже є якірним для угод CoreWeave, тому Макбім намагається перетворити разового якірного інвестора на постійне джерело фінансування.

CoreWeave також переносить свою боргову машину в Європу двохвалютною висковідсотковою облігаційною угодою на 3,55 мільярда доларів, яку очолює JPMorgan; вона включає першу єврову високовідсоткову ноту компанії з інфраструктури AI в США, яка вперше дає європейським пенсійним фондам та страховикам прямий доступ до боргу інфраструктури AI.

Ринок все ще оцінює ризик

Ринок не розглядає кредит CoreWeave як гарантований. Незабезпечені облігації компанії з погашенням у 2031 році на цьому тижні давали низьку двозначну відсоткову дохідність, що свідчить про реальне занепокоєння ризиком дефолту. Це не криза ліквідності, але й не спокій, оскільки компанія намагається переконати страховиків, що її цінні папери заслуговують на інвестиційний клас.

Фон не сприятливий. Міжнародний валютний фонд позначив різке зростання боргового фінансування для інфраструктури AI як реальний макро-ризик і попередив, що скорочення витрат гіпермасштабних компаній може зробити надмірну потужність центрів даних неефективною. Amazon, Google, Meta, Microsoft та Oracle разом випустили облігації на 121 мільярд доларів лише у 2025 році, що приблизно в чотири рази перевищує їхній середній річний випуск за 2020–2024 роки.

Ставка Макбіма полягає в тому, що якщо достатня частка боргу CoreWeave, або в кінцевому підсумку самої CoreWeave, досягне інвестиційного класу, страховики стануть практично немежене джеревом дешевого і терплячого капіталу. Якщо модель спрацює в масштабах, очікується, що Lambda, Crusoe та інші оператори неоклаудів, які також беруть участь у гонці озброєння GPU, повторять її. Але якщо попит на AI хоча б трохи послабне, це залишить величезні страхові кошти застряглими в центрах даних, вартість яких буде нижчою за вартість цінних паперів, випущених під них.

Джерела: Startup Fortune · Techmeme · Financial Times